Partners Bond Opportunity ve vleku Trumpa

Martin Mašát | 29. 7. 2025 | Vstoupit do diskuze

Jak je možné, že dluhopisový fond s výnosem do splatnosti skoro 5 % neroste tímto tempem? A co lze očekávat do zbytku roku?

Důvodem nevýrazného zhodnocení je pokles cen dluhopisů, které na trhu neustále reagují na změny podmínek – zejména inflaci a úrokové sazby. Když inflace roste, investoři požadují vyšší výnosy, a to stlačuje ceny starších dluhopisů s nižším kupónem a fond tak nedosahuje svého potenciálního výnosu.

A právě v roce 2025 se svět, včetně Česka, potýká s výraznými výzvami, které negativně ovlivnily ceny dluhopisů. Výnosové křivky se posunuly směrem nahoru, což znamená růst dlouhodobých úrokových sazeb a následné klesání cen dluhopisů.

Současná situace na dluhopisovém trhu

V roce 2025 se situace výrazně zkomplikovala. Dluhopisový trh čelí tlaku způsobenému několika faktory:

·        Vyšší inflace (v Česku aktuálně 2,9 % oproti 1,8 % v dubnu),

·        Trumpova protekcionistická politika (cla, tarify),

·        Rostoucí výdaje na obranu v Evropě, které zvyšují potřebu emisí státního dluhu.

Tyto faktory zvedají dlouhodobé úrokové sazby (výnosové křivky), a tím snižují ceny dluhopisů – což se přímo projevilo i na výkonnosti fondu PBO.

Současná pozice fondu a výhled

I přes slabší výkon v posledních měsících má fond nyní lepší investiční perspektivu. Může čerpat výnos z dlouhodobějších dluhopisů, místo aby byl omezen jen sazbami centrální banky.

Z aktuální měsíční zprávy:

·        Durace portfolia je 7 let – to znamená průměrnou splatnost držených dluhopisů.

·        Výnos do splatnosti činí téměř 5 % ročně.

Tento výnos je prakticky „zafixován“ na 7 let – nezávisle na budoucím vývoji sazeb, pokud nedojde k zásadní změně kreditního rizika či defaultu.

Snížení základní sazby ČNB na 3,5 % při inflačním cíli 2 % navíc znamená, že kvalitní dluhopisy nyní reálně zhodnocují majetek – jejich výnos překonává inflaci.

Přikládám porovnání s fondem peněžního trhu Partners Rezerva, který si ještě na konci roku 2023 užíval úrokové sazby 7 %, ale nyní již začíná pokulhávat rychlostí odvíjející se od sazby 3,5 %.

Závěr

Fond Partners Bond Opportunity prozatím letos nedosáhl na své potenciální zhodnocení, ale nyní nabízí stabilní, reálně pozitivní výnos. Pokud se tržní prostředí uklidní, může z této pozice dále profitovat – a právě to dává dluhopisovým fondům do druhého pololetí nový růstový potenciál.

Jednoduše řečeno, kdyby se výnosy již nepohnuly a ceny dluhopisů by tak zůstaly konstantní, fond by měl připisovat výnos kolem 5 % p.a., tj. +2,5 % za půl roku. V případě, že by se výnosy vydaly níže spolu s inflací, byla by výkonnost ve zbytku roku výrazně nad 3 %. Celkově by se fond měl bez problémů za rok 2025 dostat nad 4% zhodnocení.

Úvodní foto: Shutterstock