Úvěr a růst

Pavel Kohout | 14. 3. 2016 | Vstoupit do diskuze

Proč americké úvěry rostou, zatímco evropské banky se marně snaží hledat nové klienty, kterým by ještě půjčily? Znamená to, že Američané jsou bezohlední kovbojové, kteří si půjčují za všech okolností, zatímco Evropané jsou opatrní a neradi se zadlužují?

Jedním podstatným rozdílem mezi americkou ekonomikou a hospodářstvím eurozóny je vývoj úvěrových trhů. Americký trh zaznamenává oživení již od roku 2011. Toto oživení stále trvá. Objem podnikatelských úvěrů roste robustním tempem 10,8 procent meziročně.

Graf evropského úvěrového trhu uvádět ani nemusíme, stačí jedno číslo: růst v hodnotě nula procent. Proč americké úvěry rostou, zatímco evropské banky se marně snaží hledat nové klienty, kterým by ještě půjčily? Znamená to, že Američané jsou bezohlední kovbojové, kteří si půjčují za všech okolností, zatímco Evropané jsou opatrní a neradi se zadlužují?

Ne. Ve skutečnosti je tomu úplně přesně naopak. Amerika má menší podíl dluhů k HDP ve srovnání s eurozónou, zejména, pokud vezmeme v úvahu podnikatelské úvěry. Evropským problémem není neochota brát si úvěry, ale naopak příliš velká ochota. Evropa je předlužená, proto již není prostor pro růst nových úvěrů. Evropská centrální banka se může snažit, jak chce, ale bič z bláta neuplete.

Velké vystřízlivění čeká ještě Čínu a některé další emerging markets. Jak ukazuje předchozí graf, růst objemu úvěrů v těchto zemích byl velmi strmý, zejména pak v Číně. V dobách, kdy jeden půjčený dolar dokázal vyprodukovat jeden dolar HDP, to ještě nevadilo. Dluh a HDP rostly paralelně a jejich poměr zůstával víceméně stejný (kolem 140 procent dluhu k HDP).

V posledních letech se ovšem poměry mění a nový dluh nedokáže vyvolat adekvátní růst HDP. Poměr dluhu k HDP se postupně zvyšuje. Přesnější odhad této hodnoty je obtížný (čínské statistiky jsou problém sám o sobě), ale z dostupných údajů je zřejmé, že roste.